明日最具爆發力六大牛股(名單)

時間:2019年10月09日 14:50:22 中財網
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  科斯伍德:收購龍門教育剩余股權,全面戰略轉型教育產業
  類別:公司研究機構:天風證券股份有限公司研究員:劉章明,孫海洋日期:2019-10-09
  公司擬啟動發行股份+可轉換債券+支付現金方式收購龍門教育剩余50.17%的股權,交易總金額為8.13億元,其中以發行股份的方式支付對價2.9億元(占比35.71%),以發行可轉換債券的方式支付對價3億元(占比36.9%),以現金支付對價2.23億元(占比27.39%)。

  科斯伍德于2011年3月上市,是印刷行業綠色環保之路的先行企業。科斯伍德專注于高分子材料和改性植物油的研發,并將之應用于印刷油墨的生產與銷售,是國內創新能力較強、業內增長速度較快的膠印油墨企業之一。主營產品為膠印油墨的研發、生產與銷售,產品暢銷海外80多個國家和地區,銷售網絡遍布全球。

  龍門教育屬K12教育培訓行業,聚焦中高考升學培訓細分賽道。公司主營業務包括面向復讀生、初高中應屆生提供“兩季三訓”的全封閉培訓、K12課外培訓、以及教學軟件及課程銷售。旗下擁有子品牌龍門補習學校、龍門尚學、躍龍門育才科技。2017、18年龍門教育營收分別為3.98億元、5.00億元,18年同比增長25.74%。其中主營業務收入分別為3.93億元、4.95億元,18年同比增長26.02%。

  K12課外培訓市場規模保持快速增長,預計未來三年CAGR達10.56%。隨著人口結構調整、二胎政策及大范圍消費升級,教育支出在中國家庭消費支出占比逐年加大,教育整體市場規模保持高速增長。作為學校教育的有效補充,K12課外培訓是教育領域中需求最強勁的細分領域之一。據Frost&Sullivan報告,2018年我國K12課外培訓市場規模達5205億元,同比增長11.9%,預計未來三年復合增長率預計達10.56%。

  競爭格局依然高度分散。不同區域的教育特色、師資水平和教材的差異,使得K12校外培訓市場的競爭格局高度分散,行業巨頭總計占有市場份額約為6%。但整體來看,三四線城市領頭羊及收入在百萬元以下的小微機構占有大部分市場份額,數量龐大、分布廣泛。從競爭態勢看,競爭格局趨于穩定,知名教育品牌的校區擴張趨勢減緩,大型機構通過課程和產品推廣、雙師課堂等模式向三四線城市覆蓋。

  首次覆蓋,給予“買入”評級。我們預計公司19-20年營收為11.36/13.42億元,根據凈利率計算凈利潤為1.10/2.06億元,參照A股教育公司19年41XPE的估值水平,給予36-46XPE估值區間,對應市值區間39.4-50.4億元,給予“買入”評級。

  風險提示:重組未過會、收購進程不及預期、承諾業績未能實現、商譽減值風險、配套融資未能實施或融資金額低于預期、行業競爭激烈、龍門校區擴張不及預期。

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