明日最具爆發力六大牛股(名單)

時間:2019年10月09日 14:50:22 中財網
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  寧波銀行:兼具確定性和成長性的優質龍頭
  類別:公司研究機構:長江證券股份有限公司研究員:王一川日期:2019-10-09
  堅持差異化戰略,城商行中的標桿
  寧波銀行成立于1997年,2006年引入新加坡華僑銀行成為戰略股東,2007年成功登陸深交所,是國內最早完成引戰、上市的城商行之一,在實現“引戰、跨區、上市”三步曲的過程中,公司逐漸形成以長三角為主體,珠三角環渤海為兩翼的發展格局,業務開展始終聚焦“大銀行做不了,小銀行做不好”的差異化策略,輔以市場化的激勵機制,逐漸成長為國內城商行的標桿。

  盈利水平顯著優于同業,且率先迎拐點
  2019上半年,寧波銀行19.35%的ROE和1.19%的ROA均領先上市城商行。從趨勢來看,公司盈利水平在2015年以前較可比同業優勢并不顯著,甚至在2013年以前還略低;但近年來公司盈利率先迎拐點,且優勢擴大。公司高ROE同時由高ROA和高杠桿率貢獻,從杜邦分析結果看,公司較高的ROA主要來自于收入端貢獻,尤其是較低的負債成本和出色的中收表現,費用則是主要的負面因子,而減值損失的影響則相對平穩。而公司之所以能夠在2016年迎拐點,主要也是得益于中收表現持續向好、費用支出日益集約化以及杠桿率的穩步抬升;資產端收益水平雖然形成拖累,但主要因投資類資產配置占比較高所致,在貸款定價方面,公司聚焦小企業和個人消費貸均具備優于行業的收益率水平;同時減值損失也主要與公司審慎計提有關。

  資產質量十分優異,乃是業績穩定高增長的“壓艙石”

  寧波銀行資產質量在整體上市銀行中都處于領先地位,不僅僅體現在遠低于行業的賬面不良率,從關注類占比、不良偏離度等不良先行指標來看,潛在不良風險也處于非常低的水平,與此同時常年審慎計提積累下的超厚撥備也賦予了公司極強的風險抵補能力。公司之所以具備如此出色的資產質量,一方面固然與所處區位的先天優勢有關,但另一方面,公司自身的風控體系在過往信用風險暴露周期中也是經受住考驗的,波動性顯著低于同業。

  正確看待公司的“高估值”,看好長期投資價值
  我們仍然從凈資產真實程度、超額計提的撥備以及盈利能力三個維度來考量寧波銀行所應享有的PB估值溢價。經測算,靜態下公司應享相對估值溢價超過80%,與市場近1年所賦予的估值溢價中樞相當,且歷史序列測算值與市場賦予的估值溢價也呈現高度擬合。考慮到公司優異的資產質量為業績穩定高增保駕護航,同時盈利正處于向上通道,因此繼續看好公司的投資價值。

  風險提示:
  1.企業盈利大幅惡化影響銀行資產質量;
  2.金融監管進一步趨嚴
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